小额贷款公司行业与公司案例分析:制度困境阻碍行业发展

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小额贷款公司行业与公司案例分析:制度困境阻碍行业发展

  8月13日,江苏吴江鲈乡农村小额贷款公司(代码:CCCR)正式在纳斯达克上市,IPO定价为每股6.5美元,募资890.5万美元,成为小额贷款公司上市第一股。截至8月15日,公司收盘价达到14.24美元,涨幅达119%。根据公司招股说明书和小额贷款公司行业数据分析,我们认为:

  小额贷款公司享受着高利率短期经营性贷款带来的利息收入,但同时也面临保证贷款占比过高隐含的区域性贷款违约风险。小额贷款公司贷款业务以向个体户、农户和小微企业提供短期经营性贷款为主,高于基准1-2倍的贷款利率为小额贷款公司带来较高的利息收入,但客户缺乏良好的信用评级和资产储备导致小额贷款公司保证贷款比例过高,小额贷款公司在承担客户自身违约风险的情况下还面临因互保联保产生的区域性系统性贷款违约风险。

  低杠杆和高税负运营导致小额贷款公司行业资本利润率显著低于其他银行类金融机构,融资资金的缺乏限制了小额贷款公司的规模发展。“只贷不存”的制度规定导致小额贷款公司运营只能依靠资本投入和少量债权性融资,而受限于非金融企业属性小额贷款公司无法享受金融企业相关的税收优惠,低成本和高税负运营降低了小额贷款公司的盈利水平,11年小额贷款公司杠杆率仅为1.1,ROE为7%,同期农村信用社杠杆率高达20.8,ROE为15.3%。较高的杠杆率和地区税收优惠政策帮助吴江鲈乡获得高于行业平均水平的资本利润率,但融资占比接近监管上限的现实情况迫使公司改变融资方式,期望借助股权融资的方式进一步扩大业务规模。

  转型民营银行是小额贷款公司长期发展的较优选择,但短期仍需等待金融体系制度完善。小额贷款公司转型为银行是提升杠杆率、扩大企业规模最直接可行的办法,相较于08年开始推行的以放弃控制权为代价村镇银行改制,“金十条”提出建立由民间资本发起设立风险自担的民营银行的转型路径更受民间资本的青睐。目前存款保险制度的缺失将使民营银行面临极不公平的竞争环境,存款上限全面放开以前民营银行存款也吸引力难以提升,小额贷款公司短期内仍需等待金融体系制度完善带来的民营银行发展机会。

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